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　　锦波生物主营业务重组胶原蛋白三类医疗器械具有壁垒优势ღ✿◈。山西锦波生物医药股份有限公司是一家国内领先的ღ✿◈、已实现重组人源化胶原蛋白产业化的企业dabomeiღ✿◈。锦波生物2024年营收为14.4亿元ღ✿◈，同比增长84.92%ღ✿◈。三大重点经营板块医疗器械ღ✿◈、功能性护肤品和原料2024年对应营收占比分别为87%ღ✿◈、10%和3%ღ✿◈。公司主要发展业务为重组胶原蛋白注射剂产品ღ✿◈，注射剂归属国家三类医疗器械ღ✿◈，审批机制严格ღ✿◈、技术门槛高ღ✿◈。目前共有6家公司获得10张胶原蛋白三类器械证ღ✿◈，仅锦波持有重组胶原蛋白三类器械证dabomeiღ✿◈。锦波生物当前持有三张重组胶原蛋白的三类器械证ღ✿◈，分别用于自主品牌薇旖美和重源以及为欧莱雅旗下修丽可品牌代工ღ✿◈。锦波原料产能已实现吨级规模ღ✿◈，目前产业园年产能已达注射级产品300万支ღ✿◈、无菌化妆品5000万支ღ✿◈，具有大规模工业级生产的先发优势ღ✿◈。医疗器械出海方面ღ✿◈，锦波拥有越南主管当局颁发的一项D类医疗器械注册证ღ✿◈，目前正积极构建泰国医疗器械渠道网络ღ✿◈。

　　多项专利与国际认证助力高端护肤品出海ღ✿◈，携手养生堂开启战略合作新征程ღ✿◈。锦波生物多项核心原料蛋白已获国内外专利ღ✿◈，重组III型人源化胶原蛋白已获得中国ღ✿◈、美国ღ✿◈、巴西专利证书ღ✿◈，重组XVII型人源化胶原蛋白已获得中国ღ✿◈、韩国ღ✿◈、日本专利证书ღ✿◈。截至2025年1月14日ღ✿◈，公司累计获得授权专利数共106个ღ✿◈。此外公司旗下高端功能性护肤品牌Protyouth的5项产品获得了FDA和SFDA的双重认证”ღ✿◈。锦波生物与农夫山泉母公司养生堂达成战略合作ღ✿◈。2025年6月26日ღ✿◈，公司以引入战投方式向养生堂定向增发ღ✿◈，且实控人杨霞转让公司5%股权于杭州久视尊龙凯时人生就是博ღ✿◈。本次转让和发行完成后ღ✿◈，杨霞将持有公司50.73%股份ღ✿◈，仍为公司实控人ღ✿◈；养生堂将直接持有公司5.87%股份ღ✿◈，通过杭州久视间接持有公司4.71%股份ღ✿◈，合计持股比例为10.58%ღ✿◈。锦波生物与养生堂合作ღ✿◈，可借助养生堂覆盖超300万零售终端的庞大渠道网络ღ✿◈，快速渗透大众消费场景ღ✿◈，实现从专业医疗到日常健康消费的跨越ღ✿◈。此外ღ✿◈，锦波生物可以借助养生堂强大的研发体系ღ✿◈、规模化生产优势ღ✿◈、品牌推广能力以及庞大渠道网络ღ✿◈，可加速胶原蛋白生物新材料在多领域的应用转化ღ✿◈，提升研发与生产效率ღ✿◈，突破发展瓶颈ღ✿◈，树立民族品牌ღ✿◈。

　　新药EK1处于药品上市前临床阶段ღ✿◈，重组胶原蛋白植入剂存在其他潜在竞品但2025年竞争压力小ღ✿◈。公司目前投入最大（累计投入0.85亿元）的研发新药广谱抗冠状病毒多肽EK1处于目前已处于药品上市前的临床阶段ღ✿◈。除EK1项目外dabomeiღ✿◈，公司目前投入前五名研发新项目中还有两项处于药品上市前临床阶段ღ✿◈。锦波生物的重组胶原蛋白植入剂存在其他潜在重组胶原蛋白植入剂竞品ღ✿◈，目前多家公司均处在重组胶原蛋白注射剂注册申报的最后阶段ღ✿◈。

　　然而ღ✿◈，从获批到首批产品上市通常需要约3个月ღ✿◈，而要实现对主流渠道的全面商业化覆盖还需大约1年时间ღ✿◈，锦波生物重组胶原蛋白植入剂在2025年的竞争压力较小ღ✿◈。

　　锦波生物营收利润连续5年增长ღ✿◈，毛利率稳步增长ღ✿◈；2024年财务状况优化ღ✿◈，现金流改善ღ✿◈。锦波生物2024年营收为14.4亿元ღ✿◈，同比增长84.92%ღ✿◈，主要系医疗器械ღ✿◈、功能性护肤品ღ✿◈、原料收入增长所致ღ✿◈，分别增长84.37%ღ✿◈、86.83%和89.07%ღ✿◈。公司24年整体毛利率达92.02%ღ✿◈，其中医疗器械ღ✿◈、功能性护肤品和原料业务2024年对应毛利率为95.03%尊龙凯时人生就是博ღ✿◈、70.41%和77.55%ღ✿◈。锦波生物归母净利润连续5年增长ღ✿◈，平均增速超过120%ღ✿◈；公司2024年归母净利润为7.32亿元ღ✿◈，同比增长144.27%ღ✿◈。2023-2024年ღ✿◈，公司财务状况呈现优化态势ღ✿◈，资产负债率从45.95%大幅降至25.53%ღ✿◈，流动比率从1.91升至4.44尊龙凯时人生就是博ღ✿◈，利息保障倍数从16.97升至82.73ღ✿◈。公司2024年净现金流为4.23亿元ღ✿◈，同比增加9%ღ✿◈，其中ღ✿◈，公司2024经营现金流量为7.67亿元ღ✿◈，同比增长159.55%ღ✿◈。

　　首次覆盖我们给予锦波生物“优于大市”评级ღ✿◈，对应目标价419.8元ღ✿◈，有25.5%上行空间ღ✿◈。我们预计锦波生物的2025-2027营收可达21.7亿元ღ✿◈、29.2亿元ღ✿◈、37.2亿元ღ✿◈，增速分别为55%ღ✿◈、37%dabomeiღ✿◈、29%ღ✿◈，主要得益于新推出的重源品牌重组胶原蛋白三类医疗器械注射剂带来的新增长点ღ✿◈，大规模工业生产所实现的效率与成本优势ღ✿◈，以及公司出海战略的成功推进尊龙凯时人生就是博ღ✿◈。我们预计锦波生物的2025-2027年归母净利润可达11.1亿元dabomeiღ✿◈、15.1亿元ღ✿◈、19.3亿元尊龙凯时人生就是博ღ✿◈，增速可达52%ღ✿◈、36%ღ✿◈、28%尊龙凯时人生就是博ღ✿◈，主要由于营收大幅增长ღ✿◈。考虑公司产能提升ღ✿◈、再次获得第三项三类医疗器械并于重源旗下推出ღ✿◈、公司积极出海ღ✿◈、与养生堂战略合作ღ✿◈、投入0.85亿研发的新药抗冠状病毒多肽EK1处于上市前最后阶段ღ✿◈，给予锦波生物2026年32XPEღ✿◈，对应目标价419.8元ღ✿◈，有25.5%上行空间ღ✿◈，首次覆盖给予“优于大市”评级ღ✿◈。

　　同业重组胶原蛋白三类医疗器械审批通过导致行业竞争加剧ღ✿◈；负面舆情ღ✿◈；公司新药上市不及预期ღ✿◈；海外地缘政治ღ✿◈。ag尊龙凯时·中国官方网站ღ✿◈，尊龙凯时 - 人生就是搏!尊龙凯时人生就是搏!官网ღ✿◈。尊龙凯时官方ღ✿◈！尊龙凯时APPღ✿◈！美妆品牌ღ✿◈，